Cổ phiếu tăng gấp đôi thị giá chỉ sau 2 tháng tái cấu trúc và ẩn số C47

Cổ phiếu tăng đột biến

Bắt đầu đi lên cùng với xu hướng chung, cổ phiếu C47 có phần đột biến sau chuỗi ngày tích lũy tại vùng đáy. Thống kê chỉ sau khoảng 2 tháng, cổ phiếu này đã tăng mạnh gần 2 lần từ mức hơn 9.000 đồng lên xấp xỉ 19.500 đồng/cp (chốt phiên 12/10). Thanh khoản cũng bắt đầu dồi dào trở lại, trung bình đạt khoảng 70.000 đơn vị sang tay mỗi phiên.

C47 theo đó trở thành mối quan tâm của giới đầu tư sau thời gian khá thầm lặng, mới đây Công ty đã công bố họp ĐHĐCĐ bất thường 2018 nhằm thông qua việc nới room, tăng chỉ tiêu lợi nhuận theo lộ trình tái cấu trúc toàn diện. Tuy nhiên, tốc độ tăng giá nhanh chóng vẫn để lại nhiều thắc mắc trong giới quan sát?

Nhiều khả năng một phần đà tăng xuất phát từ việc chi trả cổ tức 2017 vào giữa tháng 10 sắp tới. Hơn nữa, C47 cũng kế hoạch phát hành tăng vốn điều lệ từ 170,2 tỷ đồng lên 340,3 tỷ đồng hoặc cao hơn đến năm 2019. Phương án dự kiến bao gồm: (i) Cổ tức và thưởng tối đa 20% tiền mặt; (ii) cổ tức và thưởng tối đa bằng cổ phiếu tỷ lệ 1:1 cho năm 2018; (iii) phát hành ESOP tối đa 3 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cp, hạn chế chuyển nhượng trong vòng 2 năm, tháo hạn chế 50% sau năm đầu tiên; và (iv) phát hành thêm tối đa cho đối tác chiến lược 1:1 theo vốn điều lệ hiện tại giá tối thiểu 20.000 đồng/cp.

Biến động cổ phiếu C47 trong 6 tháng qua.

Tỷ suất lợi nhuận luôn dưới 1%

Nhìn vào bức tranh tài chính, là đơn vị có thâm niên trong mảng xây lắp, tuy nhiên tình hình kinh doanh C47 nhiều năm liền không mấy khả quan, khi mà gần như không đạt được kế hoạch kinh doanh đề ra, tỷ suất lợi nhuận luôn ở mức thấp, dưới 1%.

Phân tích sâu, bức tranh màu xám trên chủ yếu do gánh nặng từ chi phí mặc dù tình hình hoạt động thi công vẫn đang diễn ra bình thường với mức doanh thu tương đối ổn định. Có thể, bộ máy nhân sự cồng kềnh ngốn nhiều chi phí lương cùng những khoản vay lớn dẫn đến áp lực về mặt tài chính. Và hơn hết, giá vốn hàng bán luôn chiếm phần lớn doanh thu với tỷ trọng trước năm 2018 đến 90%.

Áp lực chi phí, lợi nhuận biên C47 luôn dưới 1%.

Một điểm đáng chú ý khác, mới đây, HĐQT mới của C47 chính thức tham gia và tái cấu trúc toàn diện hoạt động Công ty. Đồng thời, HĐQT mới cũng giao khoán và quản lý cho thuê thiết bị, cấu trúc các khoản vay dài hạn mua thiết bị sang phương thức thuê tài chính.

HĐQT mới muốn tái cấu trúc toàn diện

Theo tìm hiểu, chi tiết về công cuộc tái cấu trúc bao gồm:

(1) Nhân sự: ĐHĐCĐ thường niên 22/4 năm nay đã thông qua đơn từ nhiệm của 4 thành viên HĐQT đồng thời giảm số lượng từ 7 về 5 người, thành viên ban Tổng Giám đốc cũng giảm từ 7 xuống 5 người, nhân sự toàn Công ty giảm từ 1.132 xuống còn 852 người. Hơn nữa, ghi nhận sau 6 tháng tái cấu trúc, số phòng chức năng giảm từ 9 về còn 6 phòng, xí nghiệp xây dựng trực thuộc giảm từ 15 về còn 6 đơn vị… Tương ứng, quỹ lương Công ty đã giảm mạnh, từ mức 30% tổng doanh thu trong quý 1 giảm phân nửa về tỷ trọng 15% đến quý 2/2018.

(2) Cắt bỏ những khoản đầu tư ngoài: Đơn cử vào quý 3 năm ngoái C47 đã tiến hành thoái vốn tại Thủy điện Định Bình, giá bán 30.000 đồng/cp, tức thu lợi 30 tỷ đồng và đã hạch toán vào kết quả kinh doanh khác trong kỳ kế toán.

Bước sang năm 2018, song song công tác nhượng quyền khai thác mỏ đá Bình Đê (giá trị 10 tỷ), thoái vốn tại chi nhánh Tp.HCM cùng mảnh đất liền kề 20 tỷ đồng, mới đây C47 vừa thông qua việc chuyển nhượng tài sản trên đất thuộc dự án Nhà máy Gạch Phước Thành (đơn vị nhận bàn giao là CTCP Phú Tài với giá trị thương thảo gần 19 tỷ đồng).

Hiện, Công ty tiếp tục lên kế hoạch thoái vốn tại Thủy điện Buôn Đôn với giá trị đầu tư 26,8 tỷ đồng (tương đương nắm giữ hơn 3 triệu cổ phiếu, đang niêm yết trên UpCOM với mã BSA).

(3) Thanh lý thiết bị cũ, thu hồi vốn trả nợ ngân hàng: Công cuộc này ghi nhận đã được triển khai 2 đợt kể từ tháng 4/2018. Hiện, máy móc thiết bị cũng được C47 khấu hao nhanh. Trong đó, tính đến cuối quý 2/2018, tài sản cố định còn lại theo giá trị sổ sách Công ty là 776 tỷ đồng (nguyên giá là 1.536 tỷ và giá trị hao mòn lũy kế đã khấu hao là 760 tỷ), chiếm 34,72% tổng tài sản.

(4) Giảm nợ vay: Vốn thu hồi từ thoái vốn, thanh lý tài sản được C47 sử dụng để giảm nợ vay, từ đó giảm áp lực chi phí lãi.

Kết quả ban đầu cho thấy, chi phí lãi vay giảm, biên lợi nhuận cải thiện nhẹ. Nửa đầu năm, doanh thu C47 giảm 24% về 389 tỷ, lãi gộp giảm với tỷ lệ thấp hơn khoảng 15%, biên lãi gộp cải thiện từ 16,8% cùng kỳ năm trước lên 19%. Theo đó, lãi ròng Công ty ghi nhận 6,6 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước.

Riêng về lãi vay, theo chia sẻ từ lãnh đạo C47, trong quý 3 Công ty dự giảm được 150 tỷ đồng nợ gốc, hướng đến mục tiêu giảm đáng kể dư nợ vay từ mức 1.000 tỷ về chỉ còn 400 tỷ đồng thời gian tới. Với những kỳ vọng trên, Công ty tiến hành điều chỉnh kế hoạch lãi sau thuế từ mức 21 tỷ lên 100 tỷ đồng, tức tăng 5 lần. Và như vậy, những tháng cuối năm C47 kỳ vọng thu về mức lãi ròng khá lớn từ trước đến nay hơn 93 tỷ.

Nguồn: Tổng hợp BCTC.

Tuy nhiên bấy nhiêu đây chưa đủ để khẳng định được điều gì, có thể thấy rằng C47 cần thời gian nhiều hơn để làm mới toàn bộ.